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要聞：
前沿視點(diǎn)
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申通快遞借殼艾迪西上市 助推行業(yè)加快整合
申通此次上市首次披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，如果整個(gè)行業(yè)有2000億的規(guī)模，前十大加起來可能還不到全部的1/4，行業(yè)整合的序幕才剛剛拉開。
“正如公告所言，如果不出意外，申通快遞將實(shí)現(xiàn)（借殼）上市，時(shí)間則可能在明年五、六月份。”
12月2日，申通快遞有關(guān)人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者如此表示。前一天晚間，艾迪西（002468.SZ）發(fā)布重組預(yù)案公告稱，申通快遞將借殼上市。
除去本次交易的具體方案外，申通快遞還披露了一直以來被視為行業(yè)“機(jī)密”的經(jīng)營數(shù)據(jù)。令外界驚訝的是，2013年、2014年?duì)I收只有50.73億元、59.74億元，此前，媒體報(bào)道時(shí)二三百億的數(shù)據(jù)并不鮮見。此次財(cái)務(wù)報(bào)表“曝光”，表明行業(yè)集中度依然很低。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“曝光”
申通快遞初創(chuàng)于1993年，主要從事快遞服務(wù)業(yè)務(wù)，同時(shí)全面進(jìn)軍電子商務(wù)物流領(lǐng)域，并提供保價(jià)、定時(shí)配送、代收貨款等其他增值服務(wù)?？毓晒蓶|是德殷控股，實(shí)際控制人為陳德軍、陳小英。
公開資料顯示， 2014年全國包裹完成總量為140億件，申通貢獻(xiàn)17%。
盡管申通快遞借殼艾迪西上市還存在一些潛在的失敗風(fēng)險(xiǎn)，但正如上文申通快遞人士所言，不出意外申通快遞將成為“快遞業(yè)第一股”。
根據(jù)這份重組預(yù)案，申通快遞將以169億元的價(jià)格將自身100%股權(quán)置入艾迪西，從而實(shí)現(xiàn)借殼上市。而為完成本次重組，艾迪西將向 Ultra Linkage Limited 出售全部資產(chǎn)、負(fù)債，同時(shí)以每股16.44元的價(jià)格向申通快遞股東德殷控股、陳德軍、陳小英總計(jì)發(fā)行9.06億股，并支付現(xiàn)金20億元。
交易完成后，德殷控股將成為艾迪西大股東，陳德軍和陳小英則是公司實(shí)際控制人。
除去本次交易的具體方案外，申通快遞還披露了一直以來被視為行業(yè)“機(jī)密”的經(jīng)營數(shù)據(jù)。截至9月30日，申通快遞今年1-9月的營業(yè)收入達(dá)到53.83億元，歸屬母公司所有者凈利潤則為5.74億元。而從2012年至2014年，申通快遞的營業(yè)收入及歸屬母公司所有者凈利潤分別為：2012年?duì)I收25.55億元，凈利潤8357.68萬元；2013年?duì)I收50.73億元，凈利潤5.18億元；2014年?duì)I收59.74億元，凈利潤6.39億元。
營業(yè)收入與歸屬母公司股東凈利潤的持續(xù)大幅增長，也使得申通快遞在借殼艾迪西時(shí)做出了利潤對賭。申通快遞承諾，若公司在2016年實(shí)現(xiàn)借殼上市，則承諾公司于2016年至2018年的歸屬母公司所有者凈利潤分別不低于11.7億元、14億元和16億元。
一位業(yè)內(nèi)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，長期以來，申通快遞都是國內(nèi)業(yè)務(wù)量第一的快遞公司，但這一情況在今年有所改變，“最新數(shù)據(jù)顯示，圓通快遞在業(yè)務(wù)量上超過了申通快遞，不過超過的數(shù)量不多，在20萬件左右。”
此前，媒體報(bào)道快遞巨頭營收時(shí)多是一些猜測的數(shù)據(jù)，二三百億的數(shù)字也不鮮見。此次財(cái)務(wù)報(bào)表“曝光”，表明行業(yè)集中度依然很低，整合序幕才剛剛拉開。
助推行業(yè)上市潮
中投顧問高級研究員申正遠(yuǎn)接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，借殼上市后，申通將領(lǐng)先行業(yè)中的其他快遞公司，但是申通仍舊需要改善一下營業(yè)點(diǎn)、配送的管理問題，提高信息化水平和服務(wù)質(zhì)量，降低產(chǎn)品運(yùn)輸成本，打破產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象，還有產(chǎn)品運(yùn)輸過程中的安全保證等問題。
除了申通快遞，圓通速遞、百世物流、全峰快遞也都在加緊上市步伐。不排除未來出現(xiàn)快遞行業(yè)上市潮，帶動行業(yè)整體水平的提升。申正遠(yuǎn)表示，主要因?yàn)榭爝f行業(yè)出現(xiàn)增速放緩跡象，再加上價(jià)格戰(zhàn)損耗企業(yè)較多的資金，企業(yè)為獲得更多資本需要轉(zhuǎn)向資本市場。
國家郵政局公布數(shù)據(jù)顯示，上半年，郵政企業(yè)和全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1871.2億元。其中，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成84.6億件，業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1195.7億元。
徐勇表示，申通可借助上市讓企業(yè)更規(guī)范，完善法人治理結(jié)構(gòu)，并加快信息化、自動化、集約化和國際化建設(shè)，加快加盟商和轉(zhuǎn)運(yùn)中心的資源整合，包括對加盟商控股，以做大體量。
“對申通來說，上市是一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇的開始，而不是終點(diǎn)。申通從家族企業(yè)向公眾企業(yè)轉(zhuǎn)型，未來會真正實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。如果不走上市路，國際化信息化標(biāo)準(zhǔn)化品牌化都有很大挑戰(zhàn)。”徐勇表示。
徐勇認(rèn)為，申通上市對中國民營快遞業(yè)格局短期內(nèi)不會有太大影響，申通會將精力更多放到信息化自動化，例如電子運(yùn)單打印機(jī)、自動分揀機(jī)、安檢機(jī)、傳送伸縮機(jī)等“四機(jī)建設(shè)”上來，而這些需要一到三年時(shí)間來完成。
徐勇表示，目前“三通一達(dá)”在業(yè)務(wù)量上是第一梯隊(duì)，差別不是特別大，但其中申通的加盟網(wǎng)點(diǎn)實(shí)力是最強(qiáng)的。不過，相對于其他三家來說，申通較少將轉(zhuǎn)運(yùn)中心和網(wǎng)點(diǎn)合并到母公司，這也導(dǎo)致其估值低于中通等企業(yè)。
不過徐勇表示，目前對快遞企業(yè)來說，融資并不是障礙，很多資本都愿意介入快遞市場，而有些快遞不一定愿意接受資本，不通過上市一樣可以融資。
快遞業(yè)估值再引關(guān)注
作為國內(nèi)最大的幾家快遞公司之一，申通快遞一直以來都是做快遞平臺，旗下?lián)碛兄T多加盟商。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，申通快遞旗下目前共擁有約1370家加盟商，且多數(shù)與其無股權(quán)關(guān)系。
“本次申通快遞借殼上市，也只是公司的總部先進(jìn)行上市。”徐勇說：“由于申通快遞對旗下的加盟商很多都只是共用平臺，二者沒有股權(quán)關(guān)系，因此目前只能這樣先進(jìn)行操作。未來，申通快遞肯定會通過入股的方式，整合旗下的加盟商，最后實(shí)現(xiàn)合并財(cái)務(wù)報(bào)表，并將旗下的加盟商注入到已有的上市公司中。”
徐勇解釋說，快遞公司的估值有民間估值與資本市場估值兩個(gè)體系，“但不論哪一種估值，申通快遞與旗下加盟商的總估值都應(yīng)該在500億元以上，總部估值則在200億元左右”。
上文的行業(yè)內(nèi)人士亦對此認(rèn)可。他表示，申通快遞169億元的估值絕對是低了，但由于公司是借殼上市，存在與交易方的價(jià)格協(xié)商，可以理解。
“倘若以申通的估值為樣本，以及結(jié)合行業(yè)內(nèi)的估算，其它快遞公司的市值也能看出個(gè)大概。”該業(yè)內(nèi)人士說：“順豐作為長期以來營收最高的快遞公司，市值應(yīng)該在1000億元以上，主要原因則是其主要做直營，固定資產(chǎn)多，且營收水平高，現(xiàn)金流大。圓通雖然與申通不相伯仲，但圓通一直以來謀劃的都是通過IPO上市，未來上市融資，如果時(shí)間節(jié)點(diǎn)把握得好，估值會比申通好。中通這幾年發(fā)展也非常快，估值將在400億元左右，只有韻達(dá)稍微差一些。”
快遞公司估值的持續(xù)上升，也讓之前入股布局快遞公司的資本和大佬賺得盆滿缽滿。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，在以“三通一達(dá)”以及順豐為主流的快遞行業(yè)中，除去申通快遞外，其余四家均接受了其它資本的入股。
2013年，順豐與元禾控股等三家簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，三者總體投資不超過順豐25%的股份，總額80億元，此時(shí)順豐估值僅為350億元左右；2014年，宅急送宣布出讓30%的股權(quán)比例；2015年，阿里巴巴聯(lián)合云鋒基金，戰(zhàn)略投資圓通快遞，但阿里投資額以及持有圓通多少股權(quán)一直不為外界所知。
“盡管快遞公司未來業(yè)績增長會放緩，但這一市場將始終保持良好。且由于快遞公司利潤率高，營收穩(wěn)定，同時(shí)在資本市場上近乎無風(fēng)險(xiǎn)，對普通投資者而言是很好的追隨標(biāo)的。在此基礎(chǔ)上，快遞公司一旦步入資本市場，估值肯定被追高，而那些早就入股的資本也將獲益匪淺。”上海一大型券商分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。
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